民生證券:四個問題看懂信貸社融回落之謎
2019年11月13日 12:41

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預計貨幣政策將穩健略偏寬松,MLF和LPR開啟聯動下降之旅;財政政策將進一步發力提效,四季度有必要提前發行一定額度的地方專項債。

【證券網】2019年11月11日,央行發布10月金融數據,中國10月新增人民幣貸款6613億元,預期8179億元,前值10600億元;社會融資規模增量6189億元,前值22724億元;10月M2同比增速8.4%,預期8.4%,前值8.4%,M1貨幣供應同比增速3.3%,前值3.4%,M0貨幣供應同比增速4.7%,前值4%。

對此,民生證券進行了四個方面的解讀。

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哪些項目回落較多?

貸款中主要是居民短期貸款和企業票據融資,前者新增623億,系過去三年同期最低,同比少增1284億;后者僅新增214億,是除票據強監管的2017年外,過去六年同期最低,同比少增850億。社融中主要是未貼現銀行承兌票據和地方政府專項債,前者減少1053億,錄得過去三年同期最差表現,同比多減600億;后者由于今年前9月已發行完畢,同比少2394億。

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哪些項目表現較好?

首先最亮眼的莫過于企業中長期貸款,同比多增787億;其次是信托貸款和委托貸款,二者雖然都繼續減少,但得益于去年同期低基數,分別同比多增649億和282億;最后值得注意的是非銀機構貸款,10月新增1123億元,同比多增1391億元。居民中長期貸款、企業短期貸款、企業債券融資等項目基本保持平穩。

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信貸社融大幅收縮的原因有哪些?

總體看,新增信貸僅6613億,同比少增357億;新增社融僅6189億,同比少增1185億。其原因,一是10月為信貸小月,季節性回落可以解釋一部分,但不能完全解釋;二是8-9月信貸均超市場預期,我們曾指出與銀行在貸款利率換錨前搶先放貸有關,10月LPR已成為新錨,銀行搶放貸行為結束;三是前三季度累計新增貸款已達13.6萬億,銀行年內剩余額度已然不多了。

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后續經濟走向和政策應對怎么看?

制造業景氣仍然疲弱,工業品通縮揮之不去,內生融資需求仍然疲弱,短期內庫存周期觸底并不現實,中國經濟下行壓力并未解除。政策層面需要做好防通脹和防通縮、穩增長和防風險、穩外貿和促轉型等多種關系的均衡,預計貨幣政策將穩健略偏寬松,MLF和LPR開啟聯動下降之旅;財政政策將進一步發力提效,四季度有必要提前發行一定額度的地方專項債。

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