“六絕魔咒”是否會應驗
2019年6月14日 15:11

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對二季度A股市場持偏謹慎觀點,相對看好三季度A股行情。

李立峰/文

6月初發布的最新數據顯示,2019年5月,全球制造業達到了2012年以來最疲軟的狀態,成為貿易緊張局勢加劇的受害者,并使人有更多理由擔心全球經濟正在走軟。

考慮到中美之間貿易磋商中的分歧點依舊存在,預計從曲折到階段性緩和或需要更長的一段時間,而在此期間市場風險偏好將受到制約。下一個觀察“中美經貿摩擦后續進展”的窗口時間需待6月28日-29日的“G20大阪峰會”。

從國內來看,5月24日,根據有關法律法規規定,由中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會會同有關方面組建接管組,對包商銀行實施接管。包商銀行被接管托管事件是“深化金融供給側改革”的又一標志性事件;維持當前寬松的貨幣環境顯得尤為重要。近日,央行通過公開市場操作、中央國庫現金管理等多種方式適時適度投放流動性,銀行體系流動性合理充裕;從貨幣市場交易情況看,當前中小銀行融資交易規模和占比平穩,融資利率與前期持平,融資條件相對寬松。無論是監管層還是投資者后續仍會將焦點聚焦在中小銀行流動性狀況上。

具體到資本市場,我們對歷年端午節后A股行情做了一個純數據上的上證綜指漲跌幅度的統計,得出的結論是“端午節”后A股行情往往具有“六絕魔咒”特征。我們選取2010-2018年,近9年上證綜指在端午節之后一周、兩周的市場表現。統計數據顯示,2010-2018年,上證綜指在端午節后的一周期間指數表現均不盡如人意(下跌概率達到了100%),在端午節后的兩周期間上證指數累計收益率也大多以下跌為主(在9個統計樣本中,僅有2014年、2017年期間兩個樣板取得正收益,下跌概率約為77.8%,上漲概率為22.2%)。

之所以“端午節”后A股行情往往具有“六絕魔咒”特征,與兩點因素有關。首先,與歷年五六月信貸投放量處于十字路口(觀望徘徊期)有一定的關系(中國銀行大多秉著“信貸早投放早受益”的角度,歷年1-4月份信貸投放是高峰期);其次,與A股潛在解禁規模往往在歷年年中有個小高峰有一定關系,A股指數相應承壓。以6月6日A股最新收盤價測算,6月份A股潛在解禁規模約3235億元,環比增長18.37%,處于全年解禁壓力第二大的月份。

投資建議是,靜待市場左側配置信號的出現。

在當前時點,我們延續早前的觀點:6月份A股處于“圓弧底”的階段,市場由單一模式的博高“β”步入了深根細作的賺“α”階段,對二季度A股市場持偏謹慎觀點,相對看好三季度A股行情。

當前應當考慮到,一是,中美兩國貿易磋商再起波折,短期內并未看到“握手言和,實質性達成協議”的跡象;二是6月份A股潛在解禁規模較大,為年內第二大的潛在解禁規模的月份,從統計數據來看,“端午節”后A股行情往往具有“六絕魔咒”特征;三是金融供給側改革有條不紊推進,“寬信用”貨幣政策并未實質性轉向。

由此我們預計,A股市場風險偏好依舊受到制約。對于下一階段何時參與A股市場反彈?“A股整體估值足夠便宜”是參與下一輪反彈的最主要考慮的因素,從時間窗口來看,偏向于6月底7月初。屆時風險事件或階段性緩解,估值進一步回歸,A股或具備一定的參與條件。

行業(個股)配置上,市場將由普漲到分化,降低高β行業的配置,相應的增加α權重。兩國貿易磋商沖突再起,受外需影響較大的行業,其盈利整體受到沖擊,相應的內需特別是“必需消費品”行業受到沖擊的影響相對較小,且從一季報行業比較來看,消費板塊的業績是為數不多的業績超預期的板塊。當前,我們仍維持對“消費”板塊的配置,對弱周期且有政策紅利的“新能源(光伏)”板塊亦給予推薦評級。

作者為國金證券首席策略分析師

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