華為產業鏈機遇
2019年5月24日 15:10

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華為產業鏈將成為A股市場未來5-10年最大的投資機遇。 ?

本刊特約作者?李祺/文

從默默無聞的“備胎”,在美國的極限施壓下,華為海思一夜之間成為家喻戶曉的企業品牌。

美國時間5月15日,美國總統特朗普簽署行政命令,要求美國進入緊急狀態,美國企業不得使用對國家安全構成風險的企業所生產的電信設備。

隨后,美國商務部工業與安全局(BIS)發表聲明稱,將華為及其70個關聯企業列入美方“實體清單”,禁止華為在未經美國政府批準的情況下從美國企業獲得元器件和相關技術。

在美國商務部的消息發出后的幾個小時,華為官方在內部論壇上發出了第一份聲明,稱“華為反對BIS的決定,這不符合任何一方的利益,華為將盡快就此事尋求救濟和解決方案,采取積極措施,降低此事件的影響。”

而作為華為旗下的芯片公司,海思半導體總裁何庭波在一封致員工的內部信中稱,華為多年前已經做出過極限生存的假設,海思將啟用“備胎”計劃,兌現公司對于客戶持續服務的承諾,以確保公司大部分產品的戰略安全。

5月20日,美國商務部官方網站發布消息稱,給華為及其合作伙伴90天的臨時許可,該發布稱,臨時性的這種安排,是為了“給相關部門和公司提供進行調整的時間”。5月21日,華為創始人任正非在華為總部接受采訪時回應稱,美國的90天臨時執照對華為沒有多大意義,華為已經做好了準備。

華為事件再次敲響“自主可控”警鐘。大國博弈的時代背景下,關鍵領域的國產化成為競爭的焦點,國家自上而下的產業政策將加速自主可控產業鏈的成長。

從限制銷售來看,美洲市場在華為的營收中僅占約7%。到目前為止,只有澳大利亞和日本等少數幾個國家響應美國抵制華為的號召。從限制購買來看,華為在最基礎的芯片、操作系統等領域均已擁有了自主知識產權和自研自產能力。此外,據彭博社稱,華為從美國供應商那里囤積芯片至少可以使用3個月。

中美貿易摩擦其中一部分分歧和矛盾來自于產業鏈的碰撞和角逐,中美貿易摩擦升溫以及群體對華為事件的反思,將更加篤定政府發展關鍵核心產業的決心,形成國內企業科技自立的意識,核心科技領域的國產化替代之路成為必然。

一系列事件雖然對華為出貨將有一定不利影響,但短期來看,對華為本身和通信行業壓力不大,影響預計可控。中期來看,如果制裁持續,在華為國產化替代的過程中,可能會遇到一些風險與挑戰,業務本身可能會承受一定壓力。華為作為產業中最大設備商,這種壓力也會傳導到運營商和產業鏈上下游。

而從長期來看,一系列事件將可能給華為產業鏈帶來較大變革,國產化替代是未來長期性的確定趨勢。過去國內芯片器件廠商,由于技術相對落后,性價比差,無法獲得設備公司的訂單,也就無法走上以銷促產、以產促研的良性循環。通過這一輪替代,有望迎頭趕上。同時國內政策上也不會在中美的5G競賽中減慢腳步,依舊會大力支持。所以行業長期向好的邏輯不變,而上游器件、芯片更有可能在這一輪國產替代的浪潮中受益。

國金證券預計,華為營收將在2025年左右從2018年的過千億美元增至3000億美元,給供應鏈公司提供足夠的成長空間;從結構上看,相對封閉的、華為占據絕對主導地位的傳統運營商業務占比將下滑至20%左右,而更多依賴合作伙伴價值共創的智能終端、云計算、安防、 車聯網等業務占比將持續提升;同時,華為對生態和合作伙伴的態度也正在發生積極變化, 采購戰略從價格采購和價值采購向戰略采購轉型。

進擊的華為

華泰證券表示,華為堪稱國內制造業的楷模,其崛起的過程一定程度上代表了中國制造業的崛起。

華為于1987年在深圳成立,此后數十年,華為逐漸從世界諸多電子通信公司中脫穎而出,成為全球最大的電子通信設備公司。

根據財報披露,華為2018年年報營收為1070億美元,同比增長19.5%,華為首次全年銷售超過1000億美元,也成為國內首家年銷售收入破千億美元的硬件公司。對比三星電子2018年營收2191億美元,蘋果公司2656億美元,當前華為已經逐步成長為全球性的制造業公司,其收入規模已經大致相當于40%的蘋果公司,或者50%的三星電子。

華為從成立到現在正好走過32年的歷程,其戰略不斷在依據環境的變化而調整,而組織結構和管理模式也在追隨著戰略進行優化,從而始終都能讓華為處于一個發展的進程中,發展至今,華為在公司治理、技術研發、管理模式等多個方面,成為國內制造業的楷模。

根據華為官網披露,華為的發展歷程大致劃分為四個階段:第一個階段是從成立到1995年;第二個階段是從1996年到2003年;第三個階段是從2004年到2012年;第四個階段是從2013年至今。

其中,第一個階段的主題是活下去。1987年,任正非與五位合伙人共同出資兩萬元成立了華為公司。在這一時期,華為在產品開發戰略上主要采取的是跟隨戰略。從農村包圍城市的銷售策略,通過低成本的方式迅速搶占市場,擴大市場占有率,也擴大了公司的規模。到1995年時,華為公司的營業額已經達到15億元。

第二個階段的主題是走出混沌。在此階段,華為逐漸的從集中化戰略轉向橫向一體化戰略,從單一研發生產銷售程控交換機產品逐漸進入到移動通信、傳輸等多類產品領域,戰略也開始朝著多元化方面發展,從而成為一個能提供全面通信解決方案的公司。華為在經過2000年到2002年的停滯后,在2003年又獲得了一個爆發式的增長,銷售規模首次突破300億元的關口。

第三個階段是走向全球化。華為基本上每年仍然以超過40%的速度在增長。到了2012年,其銷售額已經超過2000億元,達到了2202億元,員工人數也從2004年的3萬人,發展到2012年的13.8萬人。到2012年華為已經超越所有競爭對手,包括其最大的競爭對手愛立信,正式成為該行業的老大,公司也完全成為了一家跨國的大企業,其海外銷售占比已經超過70%。

第四個階段則是快速增長期。近十年來,華為憑借手機市場、平板成為不折不扣的國際電信領域的領軍企業。到目前為止,華為已經在全世界170個左右的國家和地區擁有工作處(我國目前建交國家共178個),可以為世界上超過1500種手機卡提供通信服務。此外,華為更是在5G專利技術占比達到50%左右,打破西方國家對此的壟斷。

時至今日,華為已經形成了三大業務板塊同步并進、穩步發展的格局。根據財報,2018年華為的消費者業務實現銷售收入3489億元,同比增長45.1%,營收占比首次超過了運營商業務,成為集團最大的營收貢獻來源。而運營商業務的銷售收入則為2940億元,與2017年基本持平;企業業務在2018年實現銷售收入744億元,同比增長23.8%。

其中,智能手機是華為當前消費者業務的主要模塊。2019年以來,隨著5G商用的臨近,華為加快了增長的步伐。在2019年一季度全球智能手機出現連續第六個季度下滑的背景下,華為卻逆勢上漲,手機出貨量達到5910萬臺,市場份額達到19%,同比增長50.3%,超過蘋果(3640萬臺),成為全球第二大手機制造商,僅次于三星(7190萬臺)。

在運營商業務方面,隨著2019年全球開啟5G商用規模部署,華為運營商業務迎來了歷史性的發展機遇。根據華為2019年一季報披露,截至3月底,華為已經和全球領先運營商簽訂了40個5G商用合同,7萬多個5G基站已發往世界各地。

企業業務方面,華為主要為政府企業提供云服務和ICT(信息和通信技術)解決方案,雖然當前企業業務占比還比較低(在10%左右),但增速可觀,未來增長空間較大。在5G時代企業數字化轉型的背景下,近年來依靠持續不斷地研發投入,華為的自研芯片、數字算法和架構設計,成為企業業務突破的關鍵,通過“平臺+生態”的戰略,與客戶開展聯合創新,使得華為對行業理解深入,從而有望進一步推動企業業務增長。

國金證券表示,華為全球營收突破1000億美元用了30年,從1000億美元到2000億美元預計需要3年,在下一個三年即于2025年左右達到3000億美元。總體結構上,2018年華為的三大塊業務消費者、運營商、企業網營收比例大致是5:4:1,預計到2025年,公司營收實現3000億美元時,消費者、運營商、企業網和車聯網營收比例將變成3:1:1:1。與傳統運營商業務相比,其他三大塊業務將更多地依賴合作伙伴價值共創,隨著運營商業務收入占比持續下降,華為供應鏈公司有望在整體產業鏈中獲取更高的價值。

重構生態圈

國金證券表示,全球ICT產業當前正處于4G到5G升級的前夜,產業架構、產業生態和商業模式都在孕育巨大的變化。站在互聯網視角,整個產業發展經歷了PC互聯網、移動互聯網兩個發展階段,目前正在走向產業互聯網。產業互聯網的關鍵任務,是在萬物互聯的基礎上實現生產端的數字化,“生態化”和“智能化”是產業發展必然。

隨著通信和數據技術在社會經濟各部門的擴散,智能化擴張了行業的能力邊界和商業邊界,行業競爭格局被重塑,跨界融合成為新的大趨勢。信息通信產業正在成為跨行業、跨國別的新一代商業基礎設施,從全球十大市值公司結構來看,TMT公司與傳統行業的比例從2013年的3:7變成了2018年的7:3。在這個過程中,無論是科技企業、運營商、互聯網還是垂直行業的領先玩家都在積極尋求戰略和商業上的轉型,以適應競爭格局的變化。

為了應對行業全面走向智能化和生態化帶來的挑戰,華為從戰略、業務、技術、組織等層面進行了全方位調整和升級。

國金證券認為,傳統的運營商市場是一個相對封閉的生態系統,價值創造和傳遞是鏈式的,產業鏈上下游是“分蛋糕”的模式。從運營商業務起家的華為公司,更是以“狼性文化”著稱,在過去與合作伙伴的合作方面突出表現為強勢和利益獨占性。

進入云時代之后,ICT已經從一個垂直行業,變成了各行各業數字化轉型的賦能者,產業鏈上垂直整合已經成為過去時,封閉的技術和創新、商業都不可持續,協作和開放成為主流。競爭方式也逐漸轉變為聯盟、生態圈、協作+平臺,通過做大蛋糕,實現開放環境下的收益。

在這樣的背景下,華為公司的生態理念和生態戰略也正在發生深遠的變化。2016年,在華為全聯接大會上,華為輪值CEO郭平首次全面闡述了華為的生態戰略。郭平指出,企業未來的優勢,是競爭優勢與生態優勢的組合。如何管理好不擁有的資源,如何構建外生的優勢,如何構建競爭與合作的邊界,考驗的不僅僅是技術和資源的領先,還有企業的胸懷,組織的彈性和制度創新的智慧。

在此基礎上,華為提出要做智能世界的“黑土地”:聚焦ICT基礎設施和智能終端,提供一塊信息化、自動化、智能化的“黑土地”,讓各個伙伴的內容、應用、云在上面生長,形成共同的力量面向客戶。

國金證券表示,隨著公司“黑土地”生態戰略的落地,華為供應鏈公司過去不能從公司高速發展中充分共享發展利益,增收不增利的情況有望得到重大改善。

而在中美貿易戰的背景下,全球ICT供應鏈格局也正在被重構。一方面,美國從戰略上在5G等高科技領域對中國采取遏制手段,在美國本土和傳統盟國推動“去C化”,即避免使用華為、中興、海康等中國高科技公司的設備和產品。另一方面,部分國內公司從自身業務連續性和供應鏈安全出發,開始考慮“去A化”,改變過去在核心元器件和關鍵技術領域過度依賴美國公司的現狀。

國金證券認為,這將是一個長期的再平衡過程。從華為公司公布的2018年92家全球核心供應商名單來看,數量上美國供應商占比最高,達到36%。在核心器件領域,對美依賴度更高。

根據國金證券的研報顯示,目前,華為在消費電子領域的核心元器件國產化率在70%左右,而基站側的核心元器件國產化率在30%左右,國產化替代將按照先易后難的順序率先在消費電子領域開始。基站通信設備側的核心元器件由于研發投入大、技術壁壘高,預計國產替代過程會相對緩慢,在關鍵元器件上以華為自研為主。

根據郭平在華為2018年全球核心供應商大會的發言,華為在與核心供應商的合作中,大致經歷了“采購1.0”與“采購2.0”時代,而無論是“采購1.0”實行價格采購還是“采購2.0”關注全流程TCO,本質上還是以降成本為中心,更多是分蛋糕。2018年,公司宣布進入“采購3.0”時代,即戰略采購,與核心供應商打造新型戰略合作關系,聚焦公司戰略目標的實現,與合作伙伴共同把蛋糕做大。

國金證券表示,ICT領域的競爭方式早已從單體之間的競爭轉向生態圈與生態圈的競爭,生態圈內的企業通過長板協同,價值共創共獲成長。過去十年,正是由于蘋果公司對于整個終端產業鏈的拉動和對消費者消費習慣的培育,以及反過來蘋果供應鏈對蘋果公司的大力支持,才造就了蘋果公司與蘋果產業鏈公司的共同繁榮。

華為公司已成為全球ICT領域的領導者,未來會有不斷的技術、產品和服務創新,通過與產業鏈合作伙伴共同創新、卷積迭代,形成持續的上升螺旋。有理由相信,華為產業鏈有望復制甚至超越蘋果產業鏈公司過去十年的繁榮,迎來黃金十年投資機遇期。

消費電子鏈

2018年,華為消費者業務實現營收3489億元,占比華為整體營收為48.4%,同比2017年增長45.1%,而華為消費者業務目標是在2023年實現1500億美元的營收,未來5年仍將保持20%以上的增速。

5G時代,華為提出了“1+8+N”全場景智慧化生態戰略,以手機為主入口,以AI音箱、平板、PC、可穿戴設備、車機、AR/VR、智能耳機、智能大屏為輔入口,結合照明、安防、環境等泛IoT設備,積極打造智能家居、智能車載、運動健康等全場景智慧生活。

在智能手機領域,2018年中國智能手機市場出貨量4.85億臺,較2017年的4.60億臺相比減少11%。國內市場主要手機品牌:如OPPO、小米、蘋果等大廠全年出貨量均同比下滑,但華為卻逆勢增長10%左右,穩居中國市場占有率第一寶座。華為2018年智能手機出貨量達1.51億臺,市占率達到25.7%,為國內市場第一,領先優勢進一步拉大。

根據市場調研公司SA的數據,2017年國內智能手機廠商的市占率差距還不明顯,華為僅領先第二名1個百分點,但2018年開始,隨著華為的重磅產品P20、Mate20系列的發布,華為和其他品牌拉開了差距。

華泰證券認為,在整體市場萎縮的情況下,華為2018年積極在產品上創新,以及性價比的大幅提升,華為在國內手機市場份額大幅提升。

從全球來看,華為在產品上的創新也贏得了市場的廣泛認可,根據市場調研機構Canalys機構公布的歐洲市場智能手機出貨量數據,2018年四季度華為在歐洲市場出貨量為1330萬臺,同比增長了55.7%,占有市場份額為23.6%。華為手機沖擊全球市場不只歐洲市場,在日本華為手機出貨量沖進前五,泰國市場智能手機出貨量華為占第三位。

從更長的時間段來看,2014-2018年,全球智能手機出貨量停止增長,維持在14億部左右,但是華為智能手機出貨量保持快速增長,CAGR為28.7%,2018年華為智能手機全球市場份額已經從2014年的5.7%提升至18.5%。華為預計,2019年智能手機出貨量將超過2.5億臺。

國金證券表示,華為智能手機出貨量快速提升的動力來自于自主創新的不斷加快,華為麒麟980芯片,GPU Turbo,徠卡四攝,石墨烯+液冷散熱,40W有線充電、15W無線快速充電、反向無線充電等等領域的創新快速提高品牌認可度。

華為作為5G智能手機的領先終端廠商,受益2019年起始的5G換機潮,未來出貨量仍將保持兩位數增長;另一方面,華為P系列和Mate系列旗艦機目前已經在全球范圍內具備與友商旗艦機的競爭能力,受益龐大的中國市場,華為旗艦機市場份額有望進一步提升。

5G時代除了智能手機受益之外,還為可穿戴設備打開了市場空間。終端廠商無論是蘋果還是華為,都在積極地拓展除智能手機以外的其他消費電子產品,主要即各類可穿戴設備,包括智能手表、無線耳機、腕帶、智能服飾等等。

Gartner預計2018年全球可穿戴設備出貨量達1.79億部,較2017年的1.41億部同比增長27.1%。新興市場可穿戴設備的出貨量進一步增長,智能可穿戴設備未來五年年復合增長率將達到26.3%,預計2022年發貨量將躍升至4.53億部。

2021年全球可穿戴設備市場規模將達到551億美元,2018-2021年市場規模CAGR為12.1%。其中,2021年中國可穿戴設備市場規模將達到540億元,2018-2021年市場規模CAGR為19.3%。2021年,中國可穿戴設備市場規模占比全球將從2017年的11.8%提升至2021年的15.1%。中國市場仍然是全球消費電子增長最快的區域之一。

從2017年的數據來看,智能手表和無線耳機占據全球可穿戴設備44.7%的出貨量。華為在智能可穿戴方面也收獲頗豐,憑借WATCH GT智能手表、Talkband B5智能手環等爆品,2018年第四季度已經躋身TOP3,248.5%的同比增長速度也是行業第一。WATCH GT還打破了華為手表類產品最快突破發貨量百萬的紀錄,Talkband B5也打破了千元單品最快突破發貨了百萬的紀錄。

在無線耳機方面,華為于2018年發布了HUAWEI FreeBuds 2 Pro,支持了業界首創的骨聲紋識別技術,內置骨聲紋傳感器,可以準確獲取說話時機主的骨聲紋信息,配合AI人工智能識別技術,一句話即可完成機主身份驗證。

國金證券研報顯示,除了手機作為各類可穿戴設備的控制中樞之外,華為還將智能電視作為各類智能家居硬件的控制中樞。智能電視是華為布局AI+IOT一個很好的載體,也是華為爭奪用戶流量的一個新的窗口。通過電視來連接一切智能家居設備,通過電視來承載一切智能生活的信息,隨著5G時代的到來,家居IOT市場還會迎來再一次的爆發式增長。華為已布局家庭路由器、家庭互聯網等業務,在IOT、智能家庭領域,智能大屏占據重要地位,華為推出智能電視將會是順理成章的產品布局。

在智能電視業務,2019年3月,華為消費者業務CEO余承東表示:華為不會做傳統電視,華為要做的是智能電視。

華泰證券認為,華為擁有核心的芯片資源,海思芯片目前在國內彩電市場的認可度較高,且有制造和運營消費電子產品的成功經驗,因此,華為進軍智能電視的風險收益比較高,其核心目的在于掌控家庭互聯網的入口,實現家庭用戶市場的可持續運營。

根據國金證券的研報,華為消費電子產業鏈重點受益環節公司包括:手機ODM/EMS環節、攝像頭環節、天線/射頻連接器環節、射頻電感環節以及電池/電芯環節的相關上市公司。

通信設備鏈

目前,全球通信主設備市場從原先的十多家群雄逐鹿,演變到目前華為、愛立信、新諾基亞、中興四足鼎立的競爭格局。

2013年以來,以通信設備起家的華為,牢牢把握住4G帶來的發展機會,產品逐步走向世界,到2017年華為在通信設備領域市場份額就已經成為世界第一。2018年,受到中美貿易摩擦的影響,美國發動歐洲一些國家對華為有所限制,華為的市場份額有一定下滑,但依然是全球第二大通信設備商。根據HIS Markit統計的2018年通信基站等營業收入的份額排行榜顯示,愛立信份額為29%,相比2017年提高了2.4個百分點,而華為則下滑了1.9個百分點,份額降至了26%。

隨著5G時代的到來,華為仍將保持其在全球的領先地位——華為5G技術和商業已處于全球絕對領先地位。

研發投入方面,2009-2013年,華為5G技術研究投資超6億美元。2017-2018年,華為5G產品開發投資近14億美元。商業合作方面,華為全球5G商用合作伙伴超過50家,截至4月15日,已獲得超過40份5G合同,出貨了7萬多個5G基站。

技術方面,華為是唯一能提供商用5G CPE的端到端解決方案廠商,技術成熟度比同行領先12個月到18個月。公司在5G領域的實力得到了行業組織的認可,包攬行業關鍵獎項,5G演進杰出貢獻獎、最佳行業解決方案獎等。由于在通信設備、云計算、芯片、終端都具備較強實力,華為在5G時代可以從多個層面收獲5G時代的紅利。

國金證券研報顯示,從5G全產業鏈現狀看,在上游核心芯片和器件仍嚴重依賴美國,中國則在主設備和運營商網絡規模上占優。其中,在主設備領域,中國企業占據行業半壁江山,華為、中興全球市場份額超過40%,專利方面華為、中興5G專利總數已位居全球前列。在網絡方面,中國5G網絡部署有望全球領先,5G建站規模有望占到全球一半。

在光通信領域,目前華為已成為全球最大的光傳輸設備廠家,但除去華為以外的光通信產業鏈公司與全球領先水平仍有較大差距。目前全球高端光通信器件幾乎完全由美日廠商主導,國內基本處于空白,25G以上速率和相干通信所需光電器件基本依賴進口。從硅光產品核心專利分布來看,目前美國廠家占據70%份額,中國廠商則主要是華為占比僅為10%。

國金證券表示,總體而言,與消費電子供應鏈相比,通信設備側的核心元器件研發投入大、技術壁壘高,預計國產替代過程會相對緩慢,在關鍵元器件上以華為自研為主。長期看,技術和商業仍將是通信產業發展的核心驅動力,仍然看好中國設備商在5G時代的全球表現。

國金證券表示,從總量上看,華為運營商業務全球市場份額已接近頂部,未來營收將穩定在500億美元左右。但從結構上看,其在供應鏈上的“去A化”和再平衡,將帶來巨大的結構性替代升級機會。

擁有核心技術和知識產權的公司將充分受益于這一歷史進程。一方面芯片、核心材料、高端面板等領域公司有望突破;另一方面原來主要從事中下游零組件業務的公司,也能向上突破更高附加值的環節。在高端芯片和核心元器件領域國產化替代較為困難,華為在這一領域將以自研為主。

當前階段,國金證券則重點看好光通信領域高速光模塊/光電芯片,高速/高頻連接器、基站射頻/濾波器/PCB等領域內的自主可控投資機會。

華泰證券也表示,3G、4G時代的蘋果公司牢牢把握住了移動互聯網的紅利,以iPhone系列的智能手機為核心,逐步延伸發展,形成蘋果特有“軟件+硬件”的生態體系,蘋果公司也發展成為全球的消費電子龍頭。

而在5G時代,核心是萬物互聯,以做通信設備起家的華為在“物的鏈接”方面擁有獨有的技術優勢,而當前華為在戰略層面也是對物聯網相關領域布局較早,并且積累已久,如智能家居、汽車ICT等。在5G物聯網時代,華為toB端的業務高增長周期有望開啟,并帶動華為產業鏈崛起。

類比蘋果產業鏈公司的經驗,華泰證券認為在5G時代,考慮到5G的投資周期有望超過4G時代,受益于華為成長的紅利,未來華為供應鏈公司有望再次涌現出一批長期穩定增長的公司,從而帶給資本市場穩定的回報。

在標的選擇上,從受益確定性角度考慮,華泰證券認為,華為的金牌供應商中的基礎元器件公司受單一產品需求影響的波動較小,長期受益確定性較高,建議長期關注行業格局穩定的基礎元器件供應商。

備胎芯機遇

5月17日凌晨,華為心聲社區轉發了華為海思總裁何庭波致員工的一封信,信中提到,多年前,“公司做出了極限生存的假設”,而今天,“所有我們曾經打造的備胎,一夜之間全部轉‘正’”,兌現“對于客戶持續服務的承諾。”

華泰證券研報顯示,芯片(集成電路)按其功能、結構的不同,可以分為模擬芯片和數字芯片兩大類。比較經典的模擬電路有射頻芯片、指紋識別芯片以及電源管理芯片等。數字芯片包含微元件(CPU、GPU、MCU、DSP等),存儲器(DRAM、NANDFlash、NORFlash)和邏輯IC(手機基帶、以太網芯片等)等。

從研發難度上來講,模擬芯片的研發難度更為困難,原因在于模擬芯片的開發沒有一套標準開發工具,更多地依賴于工程師多年的經驗積累,這對工程師自身素養和公司長期的投入都有很高的要求。此外,模擬芯片需要為不同種類的模擬芯片開發不同的制造工藝,模擬芯片廠商一般都有自己的芯片制造廠,而數字芯片則可以直接交給標準芯片代工廠生產。

從華為的供應商來看,其公布的2018年92家核心供應商中,有33家來自美國,占其核心供應商的比例超過三分之一。華為的主要美國供應商,除代工廠Flex外,其他大都是芯片供應商,包括Intel、博通、Tl、ADI、Maxim、AMD、Qorvo、Skyworks等,其中博通、Tl、ADI、Maxim、Qorvo、Skyworks等提供的主要是模擬器件。在射頻芯片領域,目前華為的主要貨源是美國Qorvo和Skyworks公司。

海思研發的主要是數字芯片以及部分的模擬芯片,高性能模擬及射頻芯片難度較大。2004年,華為依托海思大舉進軍芯片業。海思半導體作為華為的子公司,相當于華為的一級部門,主要的目標客戶就是華為,為華為提供所需的芯片。

時至今日,海思已經成長為中國第一大IC芯片設計公司。海思的產品覆蓋無線網絡、固定網絡、數字媒體等領域的芯片及解決方案,成功應用在全球100多個國家和地區,目前已經涉及智能手機芯片、服務器芯片、安防芯片、機頂盒芯片等領域。

據IC Insights發布的數據,2019年一季度,海思首次進入世界半導體廠商TOP15,并且首次超越聯發科成為Fabless芯片公司的亞洲老大,世界第四。目前,華為海思的數字芯片以及部分模擬芯片產品,能夠用于華為手機與華為通信設備當中。

在安防芯片領域,目前華為在安防領域主要推出兩類芯片,即監控IP相機芯片和監控IP存儲芯片。國金證券認為,華為的優勢有兩個:一是掌握底層核心技術,即掌握了整個系統的入口,在自家芯片上開發自家系統,無論從安全性與系統開發迭代速度角度看都有較大優勢;二是掌握了未來發展的入口:人工智能。

根據國金證券的市場調研,海思已經在專業安防領域(即對芯片性能要求最高的領域),已經占有全球50%以上市場份額,產品已經廣泛應用于海康威視、大華股份等一線安防廠商。而華為的目標不僅僅是專業安防領域,在消費級也在逐步擴展市場。例如視頻會議系統、USB即插即用運動相機等。

在智能手機芯片領域,行業集中度進一步提高,全球市場主要被高通、蘋果、三星所占據。而在智能手機芯片行業未來的兩大科技看點5G和AI上,華為則均有布局。

AI方面,2017年9月,華為海思推出的麒麟970芯片,其最大的特征是設立了一個專門的AI硬件處理單元,用來處理海量的AI數據。2018年10月,華為在970的基礎上研發除了AI性能更強的980芯片,該芯片也是華為整合寒武紀的專利IP算法后的第二代人工智能芯片,更擅長處理視頻、圖像類的多媒體數據。

在2019年的華為5G發布會上,華為正式面向全球發布了兩大5G芯片:一是全球首款5G基站核心芯片天罡芯片;二是5G多模終端芯片Balong 5000(巴龍5000)。國金證券表示,在國內手機產商中,天罡芯片和巴龍5000的問世,使得華為的5G硬件布局走在了世界前列。從5G網絡,到5G芯片,到5G“路由器”,再到5G手機,華為已經全面領先5G時代。

在服務器芯片領域,英特爾以X86架構占據著全球約96%的份額,一家獨大。

國金證券表示,對中國而言,考慮到壟斷X86專利的英特爾不會對外授權開發X86架構服務器芯片,中國的芯片企業要研發服務器芯片就只能采用其他架構,其中商業化最成功的就是ARM架構。

2019年1月,華為推出基于ARM架構的7納米64核服務器芯片組:鯤鵬920(KunPeng 920),以及使用該芯片的ARM服務器:泰山。主要應用于大數據、分布式存儲、ARM原生應用等場景。由此,華為自研芯片已經覆蓋移動終端、AI人工智能以及服務器三大領域,全面邁向智能化。鯤鵬芯片不對外銷售,只用于華為自己的服務器和云,和英特爾也將長期保持戰略合作,避免了同壟斷者的正面競爭,有利于為華為贏得戰略時間。

云計算紅利

從消費互聯網到產業互聯網,云化、智能化是行業最大趨勢。華為認為到2025年,所有企業信息技術解決方案都會被云化,85%以上的企業應用會被部署到云上。

國金證券認為,華為公司在云計算市場的優勢和不足都非常明顯。

優勢在于依托在ICT基礎設施領域30年的技術積累和投資,公司具備領先的技術實力和全棧產品能力(尤其是從芯片到服務器的全棧硬件能力)、優秀的本地化服務能力、具備全球化部署能力以及構建完善生態體系的能力。

不足之處在于華為一直上不碰應用,下不碰數據,與互聯網云計算巨頭相比缺乏海量的數據落地場景;對于公有云這樣一種重資產運營業務,早期投入不夠堅決,起了大早,趕了晚集;同時公司制造業起家,在云計算業務的互聯網化運營轉型仍需時間。

國金證券表示,未來五年(2019-2023年),華為云服務收入(含私有云等)會從2018年的10億美元增長到100億美元水平,數據中心市場、ARM生態圈、基礎設施配套、云安全等產業鏈合作公司有望與華為云實現共同成長。

云計算是一個重資產行業,華為云計算收入要達到百億美元級別,國金證券預計,數據中心基礎設施這塊的投入在5000億-10000億元之間。過去,與阿里、騰訊在數據中心基礎設施側主要與第三方IDC公司合作不同,華為由于具備低融資成本優勢一直是以自建為主。未來隨著云計算業務進入加速發展期,無論是從規模、成本還是效率上,過去的建設方式都不可持續。預期華為未來在IDC建設上會逐漸轉向阿里模式,第三方IDC公司將從中受益。

遠期看,國金證券預計,華為數據中心的規模在20萬個機柜,300萬-600萬臺服務器之間。服務器是數據中心成本支出的最大部分,約占整體硬件成本的60%-70%左右,預計華為在數據中心的服務器將以自供為主。服務器上游芯片供應商、數據中心PCB龍頭、數通光模塊龍頭廠商將受益明顯。以光模塊為例,采用葉脊網絡架構,20萬個機柜對高速光模塊的需求預計在1300萬塊左右。

隨著公有云規模的急劇擴大,以及用戶對于云安全服務的需求越來越多樣化,除了自研云安全服務產品外,華為云安全通過集成合作、技術合作、應用超市等方式進行云安全生態的建設,吸收合作伙伴的優秀云安全技術和解決方案,強強聯合。華為云未來5年有望收獲數十倍體量增長,提前卡位與華為云深度合作的現有優秀安全廠商將共享成長紅利。

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