緊抓制度建設 繼續發揮上市公司頭雁效應
2019年5月13日 10:32

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5月11日,中國上市公司協會2019年年會上,證監會主席易會滿作了《聚焦提高上市公司質量:夯實有活力、有韌性資本市場的基礎》的講話,再次展示了監管層致力于高質量發展、市場制度建設的決心和毅力。實際上,只有夯實了基礎,才能行穩致遠,大鵬展翅。 ?

【證券網】(來源:中國證券報?黃燕銘 花長春)

國泰君安證券研究所所長? 黃燕銘

國泰君安證券研究所全球首席經濟學家 花長春

5月11日,中國上市公司協會2019年年會上,證監會主席易會滿作了《聚焦提高上市公司質量:夯實有活力、有韌性資本市場的基礎》的講話,再次展示了監管層致力于高質量發展、市場制度建設的決心和毅力。實際上,只有夯實了基礎,才能行穩致遠,大鵬展翅。

資本市場的長期發展絕非只是市場交易、產品的增加,而更在于服務國家的經濟轉型,服務高質量發展戰略,其中關鍵一點就是企業,尤其是上市公司。易會滿表示,繼續保持IPO常態化,支持優質企業回歸A股,“沒有好的上市公司,就不可能有好的資本市場”。眾所周知,一些非常優秀的企業,如騰訊、阿里等目前在我國香港、美國上市。若這些海外上市的優質企業回歸A股,將進一步提升A股上市公司質量,增強在全球資本市場的影響力,也能讓中國投資者更充分地分享中國經濟增長和市場發展帶來的紅利。

“高質量發展”的核心是要推動經濟發展的“質量變革、效率變革、動力變革”,而企業,尤其是上市公司是這些變革的“轉換器”。質量變革是高質量發展的基礎,效率變革是高質量發展的核心,動力變革是高質量發展的保障。從這一要求出發,將看到一系列增量的關鍵制度創新。在質量變革方面,以科創板注冊制為載體,以“信息披露和內部控制”為核心,持續加強上市公司監管。在效率變革方面,隨著并購重組市場化改革的落實,資本市場“進—退”機制的進一步完善將更好發揮資本市場優勝劣汰作用。在動力變革方面,以資本市場直接融資、股權融資,支持關鍵領域發展,推動產業政策的轉型,政策重心從扶持企業、產業向激勵創新、培育市場轉變,搭建以市場為導向的創新體系,改善創新的制度環境,加強知識產權保護制度,利用資本市場多種創新型的金融工具著力降低以“融資成本”為核心的經濟運行成本。

資本市場基本制度建設是金融供給側改革的關鍵,核心目標是要建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,基礎就是上市公司。當前金融供給側改革核心要解決幾個問題,一是過于依賴金融機構的不穩定的融資結構問題;二是金融體系服務過于依賴國家信用和擔保信用;三是存在割裂且受到行政措施干擾較多的金融產品定價問題。為了解決這些問題,易會滿指出,要從源頭上提升上市公司質量,推動設立科創板并試點注冊制平穩起步,堅持競爭中性,不唯所有制,不唯大小,不唯行業,只唯優劣,切實做到好中選優。另外,借鑒成熟市場經驗,在把好入口、引入優質公司的同時,拓寬出口、分類施策,平穩化解存量風險。在充分調查研究的基礎上,適度優化再融資、并購重組、減持、分拆上市等一系列制度,大力發展直接融資特別是股權融資,進一步提高資本形成效率,助力緩解融資難融資貴問題。

基于對市場基本制度建設和高質量發展戰略的信心,我們堅定看好中國資本市場的長期發展。今年以來,資本市場在國家戰略中被賦予了更多、更重要的使命。市場會逐漸認知并擁抱這一點,從而為資本市場長期發展帶來動力。

當然,市場短期也存在一些預期差。從經濟和政策的角度看,當前市場分歧的核心問題是貨幣是否繼續寬松,經濟是否早周期復蘇。這一分歧,決定了籌碼在當前位置的不斷交換。我們研判,中國經濟短期底已經顯現,后續脈沖向上,今年GDP增速將運行在6%-6.5%區間的上半段,而政策基調仍維持相對寬松狀態。但市場投資者對此認識尚不充分,5、6月份處在青黃不接的時候,7月份公布的二季度數據很關鍵。

最后,中國資本市場長期發展,除了上市公司這個基礎環節外,其他方面的制度建設也非常重要。

一是全面落實設立科創板并試點注冊制改革,加快推進股票發行注冊制改革。其中需要關注一些制度設計方面的風險,但也要敢于試驗,讓市場發揮作用。

二是繼續改善A股投資者結構,加快吸引中長期資金,積極培育中長期投資者。加大鼓勵養老金等中長期資金入市,以企業年金(第二支柱)和個人商業養老險(第三支柱)作為重要源頭活水。建議加大落實稅收優惠力度,撬動更多養老基金規模,比如企業年金企業繳納部分稅前列支減免企業所得稅、個人繳納部分免繳個人所得稅、進一步擴大“個人稅收遞延型商業養老保險”試點范圍和稅收優惠力度等。

三是加快《證券法》修訂進程,加強投資者保護。當前《證券法》對相關違法違規行為處罰偏輕,建議提高對證券違法犯罪的懲罰力度,特別嚴懲內幕交易和價格操縱,提高違法犯罪成本。

四是繼續推進監管理念市場化,活躍市場,穩定市場預期,提振市場信心。去年四季度以來,圍繞監管理念市場化,監管持續出臺多項監管紅利,建議進一步減少對市場行政干預,穩定市場預期,讓市場機制更好的發揮作用。

五是加快落實最高層關于大幅放松金融服務業準入限制的決策部署,穩妥有序地推進資本市場的雙向開放,與海外資本市場進一步對接等。擴大開放是推動資本市場長期穩定健康發展的必由之路,要按照合格投資者和成熟市場的高標準需求改革資本市場的制度安排,才能提高我國資本市場的質量和國際競爭力。隨著資本市場雙向開放水平不斷提升和市場改革持續深化,未來流入我國資本市場的外資規模才會持續穩健增加。

六是有關部門應盡快拿出細化措施,支持優質企業以并購重組、CDR等方式回歸A股。

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