風起科創板
2019年3月22日 15:20

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作為中國資本市場一次真正意義的改革,科創板的意義不亞于股權分置改革,將重塑市場的估值體系。 ?

本刊特約作者?康凱/文

政策的春風提振了資本市場的情緒,科創板春意涌動。這是中國資本市場一次真正意義的改革,其意義不亞于股權分置改革。

近期,證監會、上交所緊鑼密鼓地推進關于科創板的多項工作,科創板正式推出提速。3月19日,上交所發布《關于科創板投資者教育與適當性管理相關事項的通知》,進一步完善了科創板相關規則。

此前,上交所已陸續發布《保薦人通過上海證券交易所科創板股票發行上市審核系統辦理業務指南》、《科創板創新試點紅籌企業財務報告信息披露指引》等多項針對科創板具體業務的規范文件,對《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》、《上海證券交易所科創板股票上市規則》等科創板基礎規則進行細化,科創板規則體系日益嚴密。

同時,科創板上市審核系統也于3月18日正式運行,保薦機構可通過科創板電子申報系統遞交企業IPO材料,投資者可通過該系統實時查詢公告通知、企業申報信息、上市委會議安排等相關信息,首批擬科創板IPO名單將很快“浮出水面”。

據統計,截至3月19日,已有至少26家企業通過正規渠道發布申報科創板上市訊息。其中,19家企業正在或已經完成A股上市輔導。而在上交所科創板審核系統正式運行之后,已有多家投行提交了申報文件。

根據規則,上交所科創板審核機構收到申請文件后,將在五個工作日內發出受理或者不予受理決定。如果被受理,按照相關流程推薦的時間規定,受理審核期限為3個月,這也就意味著,第一批科創板通過審核的時間最早將出現在6月中旬。

事實上,自2018年11月習近平主席在首屆進口博覽會開幕式上表示將在上交所設立科創板并試點注冊制以來,科創板就受到高層極大關注,監管層多次發文推進科創板的加速落地,2019年“兩會”政府工作報告中更明確指出要“改革完善金融支持機制,設立科創板并試點注冊制”。高層頻繁發聲體現了國家對科創板的高度重視以及對科創板成功推出的堅定信念,也加速了科創板的進程——自首次提出科創板,到科創板上市制度正式落地,僅用時4個月。

中國正在由過去以依靠資本、資源和勞動力的投入,全面轉向依靠創新驅動發展的新時期。而科創板則為中國的科技創新轉型奠定了金融基礎。特別是在中美貿易摩擦背景下,科創板肩負著補足政策短板、支持科創企業發展、推動產業轉型的重任。

中信建投證券表示,科創型企業投資具備投資風險大、投資周期長、投資回報高的特征,股權投資和融資將能夠提供資金需求。科創板成為金融體系支持實體經濟,特別是支持實體經濟向科技創新發展的重要載體。科創板試點多層次標準注冊制,將有利于科創型企業上市。科創板的設立將重塑中國資本市場的估值體系,具備真正創新成長能力的公司將獲得溢價。科創板在幫助科技創新企業成長的同時,也能分享企業成長的紅利,給投資者帶來豐厚回報。

中國的NASDQ

銀河證券表示,資本市場是國家未來發展的重點之一。相比海外成熟市場,中國資本市場發展的時間較短,制度和管理經驗相對較不完善,向海外學習經驗是我們快速成長的方法之一。

銀河證券表示,作為資本市場的重要力量、高科技企業成長的助推劑,納斯達克(NASDQ)在培育新興產業,助力美國轉型中起著關鍵作用。

納斯達克由美國全國證券交易商協會創建于1971年,其成立初衷是為規范混亂的場外交易以及為小企業提供融資平臺。20世紀70至80年代正是世界各大經濟體由工業經濟社會向消費經濟社會轉型,技術密集型產業替代傳統服務業,高新技術產業高速發展的重要變革時期。正是此時,納斯達克開啟了一個英雄輩出的時代。

在短短的10年時間內,其便孕育了微軟,使其上市10年后的市價總值達到了5000億美元;而在更短的時間里,納斯達克又培育了雅虎,使其2000年時的市價總值達到了1000億美元。戴爾、高通、英特爾、甲骨文、愛立信以及太陽微系統等等,一個個閃亮耀眼的企業明星無一不是在納斯達克市場上成長起來的巨人。

20世紀末,美國經濟走出了一條穩定地高增長、低通脹、低失業率的上升曲線;到2000年3月底,美國經濟已持續增長108個月,成為美國歷史上經濟持續增長最長的時期。

銀河證券認為,美國經濟如此強勁增長,其成功首先歸功于科技進步和產業化,而科技進步的背后是美國構建了非常完善的風險投資體系,而風險投資體系的核心,主要靠納斯達克股票市場支撐。因此,納斯達克以及由此為核心形成的風險投資體系,對美國在上世紀末產業結構轉型、培育新興產業中起著舉足輕重的作用。

從納斯達克股票市場內部的產業結構變動來看,其最初定位于服務高科技、創新型、有較大發展潛力的公司,而隨著市場的發展及其影響力的擴張,納斯達克的產業結構趨于豐富,金融、生物醫藥等行業逐漸興起。

銀河證券研報顯示,從納斯達克成立以來其產業結構的變化趨勢看,信息技術產業占比經歷了先增后減的歷程。納斯達克的快速發展吸引并孕育了一大批優質的高科技公司,前期科技公司行業規模及比重持續增加;進入21世紀后,由于互聯網商務、生物醫藥等新興產業的發展和涌入,信息技術產業所占比重有所降低,而生物醫藥、金融等行業占比快速增長。

納斯達克的快速發展與市場內大公司的成長壯大息息相關。公司股價上漲的驅動力主要來源于三個因素,即政策驅動、成長驅動以及資本驅動。

銀河證券認為,納斯達克市場高市值公司的股價上漲主要依靠兩方面因素。其一,是公司自身的成長性,表現在其估值數據以及凈利率等財務指標的持續高速增長。其二,是較強的時代背景,即公司的成長性與同時代的整體發展方向相一致。

從行業分類來看,納斯達克市值排在前十的公司中,有7家高科技及信息技術公司,2家互聯網零售及互聯網服務供應商公司,這與當今科技化、智能化、創新化的時代主題高度契合。快速成長的企業一定具有很強的時代背景,符合社會發展趨勢;其成長性與社會變遷方向相適應,與經濟發展方向相吻合,符合技術進步的方向并與時俱進。

中國股市發展歷史較短,但一直希望建成助力中國科創型中小企業發展的“中國納斯達克”,中小板、創業板、新三板的設立都是向納斯達克模式邁進的重要努力。上市標準相對較低、退市制度相對嚴格、注重科技創新等多元化公司的發展、制度和管理方法的創新和改進都在一步步地推進中國資本市場的進步。但是由于缺乏經驗、投資市場不健全、投資者不成熟等因素的影響,改革雖在進行,但是較為有限。然而經過多年經驗的積累,國內市場日漸成熟且開放,使得科創板的推出水到渠成。

銀河證券表示,類似設立納斯達克的目標,科創板是主板市場的另一補充板塊,但由于其肩負著支持優質科創企業發展的重任,是國家助力經濟結構轉型、產業升級和技術創新的重大舉措,受到從中央到地方、從證監會到交易所的高度重視,也必將在政策和資金上得到全力支持。相比納斯達克,科創板在孕育之初被賦予的矚目地位也將成為其今后發展中的強大動力。

根據納斯達克的成長歷程,以及科創板目前出臺的規則主要對標于高科技創新型公司及戰略性醫藥企業,銀河證券預計,科創板推出初期,其市場內部的行業結構仍將以信息技術、生物制藥、互聯網商務等新興產業科創公司為主。

上交所建議各券商優先推薦以下三類企業上市:一是符合國家發展戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業;二是屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業;三是互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合的科技創新企業。

銀河證券還認為,參考納斯達克的發展經驗,隨著市場的發展和完善,平臺影響力的擴大,科創板在未來也可能吸引到金融、能源、房地產等行業的優質潛力企業,進而豐富產業結構,完善市場體系,或通過與主板、中小板、創業板形成分層或打通轉板規則實現服務各行業的企業,助力增加直接股權融資,使得資金向好的企業流通,讓資本市場定價更加合理。

銀河證券表示,科創板是中國對“資本市場支持創業創新和技術進步”的進一步嘗試,作為資本市場的又一重要力量,科創板有望同納斯達克一樣在培育新興產業、助推經濟轉型中起到關鍵作用,成為中國新經濟的搖籃。

改革“試驗田”

天風證券研報顯示,目前中國滬深兩市總市值45.6萬億元,約占中國GDP的56%。而美國上市公司總市值36萬億美元,約占美國GDP的180%。對比中美GDP體量和上市公司市值體量,中國的資本市場規模至少存在翻倍的空間。

但長期以來,受股票供求結構、上市公司行業結構和投資者結構、券商連帶責任等問題的影響,中國股票市場往往具有“牛短熊長”的特征。要徹底改變這一情況,需要從增量改革的思路出發,以投行為主導,以機構投資者為支撐,對資本市場進行徹底的體制機制變革。

天風證券認為,中國資本市場存量規模已很大,如直接在原有板塊上進行監管制度和運行機制重大改革,很容易對現有市場產生較大影響,不利于市場穩定運行。因此,決策層從“增量改革”思路出發,建立新的市場板塊作為改革“試驗田”,試點注冊制并建立有效的隔離機制。除試點注冊制外,在新市場中還可探索發行、上市、交易、中介責任、監管等環節的配套制度改革創新,是和現行市場相隔離的,相當于獨立運行。

科創板不是類似創業板、中小板、新三板的融資板塊,是一塊新開辟的“試驗田”。“試驗田”的思路是先探索出一條成功路徑,取得經驗以后,再向全市場推廣,改造存量市場,從而切實解決資本市場長期存在的老大難問題。

作為“試驗田”,科創板在制度上做出了四個方面的調整。

一是發行制度上做出重大突破,科創板將正式落實注冊制。相關文件明確提出:“首次公開發行股票并在科創板上市……依法經上海證券交易所發行上市審核并報經中國證券監督管理委員會履行發行注冊程序。”

按照上市審核和注冊流程,上交所接受保薦人的申請,經過交易問詢和發行人回答,交易所做出同意或者不同意的審核意見。同意公開發行并上市,將報送證監會履行發行注冊程序。

其中,在發行條件方面,發行人依法設立和持續經營3年以上、財務規范、內控健全,具有獨立持續經營能力,生產經營合法合規,符合國家產業政策。

在發行注冊程序方面,證監會就交易所發行上市審核內容有無遺漏,審核程序是否符合規定,以及發行人在發行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關規定。證監會認為存在需要進一步說明或者落實事項的,可以要求交易所進一步問詢,在20個工作日內對發行人的注冊申請做出同意注冊或者不予注冊的決定。同意注冊決定在1年內有效。

這意味著證監會將不再直接履行公司上市的審核責任,同時,交易所對于擬上市公司資質的審核也將停留在形式審核上,主要是確保擬上市公司提交的文件的規范性。相關文件明確規定:“同意發行人首次公開發行股票注冊,不表明中國證監會和交易所對該股票的投資價值或者投資者的收益做出實質性判斷或者保證,也不表明中國證監會和交易所對注冊申請文件的真實性、準確性、完整性做出保證。”

西南證券表示,這是中國證券市場由審核制向注冊制進化的關鍵一步。監管機構對擬上市公司不再進行實質性審核,意味著發行人成為信息披露第一責任人,也意味著監管機構工作重心的改變。過去由審核制造成的退市難在注冊制環境下有望得到大幅改善。未來,還需要進一步出臺集團訴訟等投資者保障措施,以完善投資者維護自身權益的工具。

二是在上市條件上,科創板突破了以往A股的硬性盈利要求,首次提出以市值為核心要件的五大上市指標。

西南證券表示,科創板上市規則中,有兩大內容對A股現行制度實現突破。

其一是財務指標上給出了以市值為核心的指標,輔之以盈利、研發投入、現金流、營收、知名投資機構入股等不同指標。這一規定十分有利于科技類企業在成長早期就實現上市,既能夠讓企業迅速發展,又能夠讓投資者分享更多成長紅利。這五大指標使得符合科創板定位的公司只要滿足一定的市值要求,即使沒有盈利也能夠上市。

其二是允許具有表決權差異的公司上市。具有表決權差異(僅限于上市前設置且已穩定運行一個財務年度以上)的公司允許申請科創板上市,同時還需要滿足一定的市值要求。這有利于保持公司創始人的積極性。

對于上市條件,銀河證券表示,考慮中國金融市場的健全狀況,科創板的進入門檻仍然較高。雖然科創板已允許未盈利的公司上市,并且推行適當性管理,但其上市標準明顯高于納斯達克三個市場層次中的全球市場和資本市場,與全球精選市場相當,但側重點不同。

科創板對股本額有統一的最低要求,而納斯達克全球精選市場四套標準之一對股東權益有最低限制,其余三套標準對股本無要求。但財務標準方面,納斯達克精選市場對營業收入及市值的要求略高。畢竟中國的資本市場仍在發展中,未來如果市場更為成熟和健全,科創板的進入門檻可進一步放寬,以便更好地為小微型科創企業提供融資支持。

三是在交易層面上,科創板將盡量向市場化靠攏。上交所公布的《科創板股票交易特別規定》中,對交易層面也出現較大調整。

在個人投資者門檻上,要求資產日均不低于人民幣50萬元,并且參與證券交易兩年以上。在交易規則上,新股上市五日內不設置漲跌幅限制,之后每日漲跌幅為20%。這較當前交易規則有所突破,但是未來還需要進一步向T+0交易拓展,并輔之以配套的個股做空機制,這樣才能更有效地遏制市場炒作。

四是退市制度更加嚴格。由于上市公司成了信息披露的第一責任人,證監會和交易所不對注冊申請文件的真實性、準確性、完整性做出保證,更加嚴格的退市制度就成為注冊制的邏輯必然。

西南證券表示,科創板上市規則中有兩類退市情形值得特別關注:一類是存在財務欺詐等重大違法行為;一類是喪失持續經營能力且無法恢復的主業“空心化”。此外,還在退市環節取消了暫停上市、恢復上市環節。

天風證券表示,上述以科創板為改革“試驗田”,從“增量改革”到“存量改革”的系列改革,可一舉扭轉中國資本市場長期以來積累的一些根本性矛盾,建立長期健康的向好預期,使中國經濟逐步以資本市場為中樞而得到新的發展動能。構建創新型資本形成的金融資源配置體系,隨著市場體系和制度環境改善,支持足夠多的能夠承擔風險的資本投入到創新中去,國家創新優勢和創新發展路徑就能形成。最終,企業受益于融資便利提升和創新資本積累,監管部門受益于市場價值長期穩定,居民受益于財富保值升值,國家受益于經濟轉型結構調整。

影響多大于空

目前,對于創業板等其他板塊的影響,是市場對科創板的關注焦點之一。對此,光大證券表示,無論是從策略還是行業的角度看,在科創板推行節奏積極穩妥的前提下,無需過度擔憂對現有板塊的沖擊。

從策略視角來看,光大證券認為科創板的推出,其價值重估效應大于分流效應。

光大證券表示,理論上講,“科創板+注冊制”的設立,一方面有助于打破科創企業IPO估值的隱性上限,對現有科創上市企業產生價值重估的積極作用;另一方面,如果注冊制推進過快,則有可能對現有創業板甚至是主板產生“分流”的負面效應。因此,究竟對現有板塊產生沖擊還是提振,很大程度上取決于推進掛牌上市的節奏,而貫穿于整個配套文件的“積極穩妥”精神,有理由相信后續的掛牌上市也將把握好這個分寸,以免分流的負面效應超過價值重估的積極效應。

光大證券還復盤了創業板掛牌前后一年的股價、估值表現,以及同期的中小板和上證綜指的表現,也未發現新創設的創業板在股價和估值方面對既存的中小板和上證有明顯不利影響。

根據光大證券對創業板首發28只股票股價表現的分析研究,從掛牌當天來看,創業板一枝獨秀大漲,上證和中小板似乎表現不佳,但從掛牌后1天、1周、1個月、1個季度和1年的表現來看,中小板和上證并沒有受到創業板的明顯抑制而跑輸新創立的創業板;從估值上看,創業板雖然整體估值比較高,但在掛牌后的1個季度內,創業板估值呈現略有走低的同時,上證的估值卻保持平穩,中小板的估值甚至略有提升。

從行業視角來看,光大證券認為,科創板的推出對現有標的沖擊可控,對行業積極影響為主。

光大證券表示,國家推出科創板以支持符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高的創新企業發展,瞄準半導體、人工智能等關鍵重點領域,期望讓那些具有新技術、新模式、新業態的“獨角獸”“隱形冠軍”企業真正脫穎而出,從而在全球競爭中搶占核心技術話語權。

其中,半導體是電子產品的核心,信息產業的基石。半導體是我國被卡脖子的行業,自主可控迫在眉睫,國家發布多項政策大力支持產業發展。從有望登陸科創板的半導體行業公司名單來看,盡管有些公司的部分業務可能與A股已上市公司形成競爭關系,但光大證券認為,國內半導體行業仍處于發展初期階段,在國產替代大邏輯下,國內廠商之間的共生關系大于競爭關系,國產半導體產業生態的發展將促進國內企業共同發展。

光大證券同時表示,不可否認的是新上市公司可能會降低A股已上市公司的稀缺性,對估值或許有所壓制。但是從另一方面看,目前A股上市的半導體企業數量少,且估值比較高。正因如此,科創板瞄準集成電路等領域,為半導體企業提供了相對寬松的上市指標和便捷的融資渠道,有利于促進國內整個半導體行業的發展,也有望將具有核心技術的半導體企業的估值水平提升到一個新高度。

光大證券認為,人工智能也有類似的情況。人工智能企業在科創板上市,雖然有可能對現有的人工智能標的產生一定的沖擊,但更重要的是,資本的力量有望加大相關研發投入與加速產品落地,從而提升全行業與國際大廠的競爭能力;更重要的是,人工智能將賦能傳統行業,比如加速安防智能化進程,推動物聯網行業發展,為國內A股已上市公司注入新的成長動力。

掘金科創板

中信建投表示,科創板的設立實現了多層次的金融支持,提供了豐富的資本、技術和市場,對企業家實現了有效的激勵。中國高等教育的普及、自由的人口流動、完善的商業基礎設施,使得中國開始具備科技創新推動經濟內生增長的基礎。因此,重點看好科技行業龍頭公司在此輪中國經濟結構轉型中的投資機會:以通訊設備、云計算、超算、半導體及集成電路、軍工新材料、機器人、創新藥及創新器械等領域為代表。

從行業的角度看,光大證券認為,可以從四大渠道掘金科創板:一是受益于科創板的設立,帶來的行業性價值重估,例如醫藥;二是由于參股了潛在的科創板標的而受益的標的,例如計算機;三是有望轉板科創板的新三板標的,例如新三板的一些環保標的;四是參與科創板打新。

從行業價值重估角度,光大證券認為,醫藥及新能源行業存在投資機會。科創板將為創新醫藥企業雪中送炭,促進醫藥新興技術發展;新能源則可以資本市場之峰,填補貼滑坡之谷。

創新醫藥產品研發周期長達10年之久,在產品上市之前,相關創新醫藥企業將長期處于無收入、虧損狀態,只能依靠融資進行產品研發。此前,國內的創新型藥企大多依靠VC/PE、港美股上市融資。光大證券認為,科創板允許未有盈利的研發型企業上市,將極大地拓展創新藥企的融資渠道,促進研發投入,促進新興技術發展。

從成熟市場來看,高效、反應快速的資本市場將促進初創公司發展,推動前沿藥物和療法面市。如,Spark公司2013年誕生于費城賓夕法尼亞大學實驗室,2015年登陸NASDQ募集到2.93億美元,彼時公司也只是一家未有任何產品上市的新興公司。但在2017年,其基因療法藥物Luxturna便順利獲批上市,可以說是資本市場高效的制度推動了公司這項全球首款基因治療遺傳性盲性的藥物上市。

光大證券認為,科創板對于醫藥公司的支持也將推動本土初創公司的研發成果加速轉化,未來也將有大量的前沿醫療器械、療法受益于此而加速誕生。對比國際生物制藥行業及金融機構對于藥物研發項目的評估方法,風險修正的現金流折現法更適用于研發型企業的估值。醫藥企業估值體系有望從PEG估值走向PEG+在研管線折現估值,新的估值體系更適用于研發型藥企。

光大證券表示,科創板將助力國內醫藥創新大潮,受益的公司分為三類:一是CRO/CMO公司,作為創新大潮的“賣水人”,率先受益;二是參控公司有望登陸科創板的上市公司,一方面有利于參控公司業務發展;另一方面,在新的估值體系下,上市公司持有的股權有望價值重估;三是有望登陸科創板的公司。

中信建投表示,科創板對A股醫藥行業公司的長期影響體現在兩個方面。

一是激發創新動力:科創板醫藥公司將是一批具備強大研發及創新能力的優質企業,孵化成功后將成為存量A股醫藥公司的有力競爭對手,倒逼存量A股公司聚焦賽道更加重視創新。

二是估值重構:科創板醫藥公司處于研發階段的創新公司,針對科創板標的的估值體系將由重視業績轉換為重視管線,針對標的公司的研發管線進行合理估值,擁有優質研發管線的A股上市公司將迎來估值重構。

根據科創板上市推薦指引,新能源領域相關上市公司亦是重點推薦標的,主要包括先進核電、大型風電、高效光電光熱、高效儲能、新能源汽車關鍵零部件、動力電池及相關技術服務等。

光大證券表示,新能源行業(風電、光伏為代表)相關公司具有較高的融資需求,科創板的開放將為新能源產業鏈各環節優秀公司提供融資與再融資渠道,加速整個產業鏈技術進步。

其中,新能源汽車產業鏈是國家戰略重點支持的新興領域,也是科創板重點關注的行業。

光大證券認為,科創板的推出對新能源汽車產業鏈有以下影響:基本面方面,整車、動力電池或產業鏈其他環節,均需要投入大量資金進行研發及產能擴張,同時行業還面臨補貼退坡的壓力,隨著相關企業IPO登陸科創板,其資金實力、品牌影響力等方面將有明顯提升;股價方面,相關企業登陸科創板后,可能會帶動主題性的投資機會。

對于計算機行業,中信建投預計,科創板會涉及到的計算機板塊的行業主要分為網絡安全和內容安全、視覺方案提供、企業IT服務和偏傳統的軟件公司等三大類,建議關注相關受益標的。

光大證券表示,科創板對計算機行業的影響有兩個方面:一是龍頭估值有望提升,對于占據產業鏈核心地位、有高的競爭壁壘的行業龍頭公司,可比公司在科創板上市,由于一二級市場價差倒掛,主板龍頭公司存在估值提升的機會。

二是關聯企業有望受益,從參股公司的角度出發,科創板重點支持的領域與計算機板塊相關的主要是人工智能、大數據、云計算、新興軟件等新興產業。

另外,中信建投認為,電子行業也是值得重點關注的投資機會。

從細分領域角度來看,科創板對電子行業影響主要可分為兩大類:第一大類是國產化率較低,亟待追趕國外先進水平的核心元器件領域。包括半導體的設計/制造/先進封測,以及上游的設備與材料環節,這些領域屬于資本密集型,研發與制造前期投入大,尤其是中高端產品,當下國內廠商以技術和市場份額突破為主,話語權較弱,投資回報周期較長。

第二大類是屬于前沿應用新趨勢,國內具備一定技術先發優勢,但市場/生態尚未成熟。包括人工智能、自動駕駛、物聯網等領域,主要特征是技術落地尚需時間,生態需要培育,短期內實現盈利有較大困難,但技術又需要持續更迭與投入。科創板的推出能有效促進這類企業的創業熱情,打開直接融資渠道,方便創投機構資金的參與及退出,為半導體核心技術的國產自主可控及未來現金技術的卡位提供支持。

科創板推出后,對電子行業形成利好的主要方向有:國產化率較低,亟待追趕國外先進水平的核心元器件領域,包括半導體的設計/制造/先進封測,及上游的設備與材料環節;屬于前沿應用新趨勢,國內具備一定技術先發優勢,但市場/生態尚未成熟,包括人工智能、自動駕駛、物聯網等領域。此外,持股潛在科創板公司的存量上市公司亦值得關注。光大證券認為,新三板公司轉板科創板存在投資機會。

目前,新三板公司轉板科創板甚為積極。繼金達萊成為首家公開披露擬在科創板上市的新三板企業后,近期又有數家新三板企業陸續表態擬登陸科創板,如江蘇北人、先臨三維、大力電工等。

根據聯訊證券的研報,符合科創板前四項上市標準的企業共428家,占新三板企業總數的4.11%。其中,符合標準一的企業有417家,符合標準二的企業有31家,符合標準三的企業有11家,符合標準四的企業有84家。而新三板企業只要能夠成功登陸科創板,對于企業、股東、投資人都有機會實現“多贏”的局面。

光大證券還認為,科創板網下配售推出初期具有黃金機會,網下打新收益望達到5%。

根據《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》,參與詢價的網下投資者被確定為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者”。

光大證券認為,網下投資者應該積極參與科創板上市初期的新股網下配售,但需警惕個別新股定價走高后漲幅下滑的風險。

一是網下配售比例會顯著上升,無論是網下配售股份的大幅增加,還是定價難度的上升,均會帶來網下配售比例的顯著上升;二是新股漲幅可期,一方面,預計市值為科創板的最終定價提供了錨的作用,最高報價依然存在被剔除的風險,理性的網下投資者申報價格會小幅高于預計市值對應的價格,因此科創板新股的定價不會快速走高;另一方面,科創板上市前5個交易日不設漲停板限制,股價波動區間可能會顯著高于A股新股,達到網下配售對象預期漲幅的概率較高;最后,科創板上市初期,新股的質地相對較高,再加上稀缺性,溢價空間較大。

光大證券表示,科創板新股網下配售收益率主要受融資規模、網下配售比例、上市漲幅三個因素影響。

按照光大證券的預計,2019年科創板融資規模可能在200億元至500億元之間;網下配售(剔除戰略配售的公開發行部分)比例相比2018年將大幅提高,A、B、C類投資者分別約0.033%、0.029%、0.008%;科創板2019年上市的新股,其平均漲幅不低于80%。

即,假設融資規模300億元、網下配售份額50%、上市漲幅均值80%,且科創板全部實行市值門檻1000萬元的規則情況下,A類(2億元)、B類(2億元)、C類(5000萬元)賬戶收益率分別為2.38%、2.09%、2.3%。疊加科創板打新收益后,2019年新股(A股+科創板)網下配售收益率十分可觀,特別是利好賬戶規模較小的配售對象。

光大證券研報顯示,以A類2億元賬戶、B類2億元賬戶、C類6000萬元賬戶為例,2019年新股網下配售收益率分別為4.93%、4.11%、2.75%。

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PK滬深300

?投資工具 我的回報 滬深300 成份股
?勝券投資分析 18.73% -1.22% 達實智能,恩華藥業??
?20金股 21.61% -10.48% 上海家化,新華醫療??
?智趣投資 464.51% 136.51% 上汽集團,威孚高科??
?神奇公式 11.97% 5.53% 延長化建,正泰電器??
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